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清华五道口互联网金融丛书

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近年来,我国金融管理部门、行业协会和广大从业机构在金融教育方面做了大量工作,取得了积极成效。特别是随着互联网金融的快速发展和金融科技的创新应用,各方对数字金融素养的重要性日益达成共识。2016年,人民银行等十部门发布的《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》提出了制订消费者教育规划、强化个人信息保护等要求。2019年,人民银行发布的《金融科技(FinTech)发展规划(2019-2021年)》明确要求普及金融科技应用与发展相关知识,培养消费者现代金融理念。中国互联网金融协会作为国家级行业自律组织,一直积极倡导和身体力行推动互联网金融知识进校园、进军营、进会员活动,针对首次代币发行(Initial Coin Offering,简称ICO)、现金贷、虚拟货币交易等情况及时发布风险提示,并通过公益广告、网站专栏、知识丛书等方式,助力提升消费者的数字金融素养。

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题名/责任者: 金融创新:重塑未来世界的智财/(英) 安德鲁·帕尔默著 郭杰群, 清华五道口互联网金融丛书 草沐译 出版发行项: 北京:中国人民大学出版社,2016 ISBN及定价: 978-7-300-22945-4/CNY55.00 清华五道口互联网金融丛书 载体形态项: xv, 218页:图;23cm 并列正题名: Smart money:how high-stakes financial innovation is 清华五道口互联网金融丛书 reshaping our world-for the better 其它题名: 重塑未来世界的智财 丛编项: 清华五道口互联网金融丛书 个人责任者: 帕尔默 (Palmer, Andrew) 著 个人次要责任者: 郭杰群 译 个人次要责任者: 草沐 译 学科主题: 金融风险-风险管理-研究 中图法分类号: F830.9 出版发行附注: 本书中文简体字版由Basic Books 通过博达授权中国人民大学出版社 责任者附注: 安德鲁·帕尔默 (Andrew Palmer),自2007年在《经济学人》工作,2009年至2013年期间担任该杂志的金融编辑。他目前是《经济学人》的数据新闻负责人。他拥有伦敦经济学院国际关系专业的硕士学位。 责任者附注: 郭杰群,国家千人计划专家,中益仁董事长,中财兼职教授等。 责任者附注: 草沐,毕业于中国人民银行研究生部,目前供职于某互联网金融机构。 提要文摘附注: 这是一本关于金融创新方面的书。金融危机虽已经过去,投资银行家在公众心目中仍然是恶棍形象。但正如《经济学人》编辑安德鲁·帕尔默在这本书中所说,这受人诋毁的行业依然能够做对社会有益的事。安德鲁·帕尔默认为今天我们需要的银行家比以往任何时候都多。这些金融产品能为物价提供人力资本的安全方案,能让青年学生进入大学学习,也能帮助初创企业进行癌症研究,鼓励人们节省更多的钱,创造更好的退休金融产品。同时,作者也没有回避金融产品会导致经济危机,但作者认为金融产品是利大于弊。 使用对象附注: 金融风险研究者及相关读者。

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第一类:传统金融业务的互联网化,包括互联网银行,也叫直营银行(direct banking);互联网券商,也叫在线折扣券商(online discount brokerage);互联网保险。直营银行的主要特点是没有物理营业网点,依靠互联网、电话和ATM等手段提供服务。直营银行发源于欧美,是利率市场化和互联网技术发展的直接结果,目前在美国最为发达。如果从独立法人资格、基本没有营业网点以及在美国联邦存款保险公司投保的标准来看,美国总共有16家直营银行。虽然直营银行发展迅速,但是美国的直营银行无论是存款总额还是资产总额都只占美国银行业的不到5%,总体上还没有对传统银行业造成很大的影响。但是经过二十多年的摸索,直营银行开始显现出清晰的商业模式和迅猛的发展势头。以在纳斯达克上市的直营银行BOFI(Bank of Internet USA)为例。BOFI于2005年上市,股价在2010年前几乎没有太大变化。而从2010年至今,在业绩的带动下,其股价翻了8倍,已拥有一百多家机构投资者,这也从另一方面说明直营银行的商业模式开始得到认可。

在线折扣券商的发展也是以美国为代表的,是在20世纪70年代美国证券交易佣金自由化与互联网技术发展相结合的背景下产生的。在线折扣券商以极低的佣金吸引客户,并在此基础上向客户提供财富管理服务,在混业经营的背景下,美国的不少折扣券商也开展直营银行的业务。例如Charles Schwab和E*trade都有银行牌照并提供直营银行业务,但是Charles Schwab本身也有物理营业网点,而E*trade则是相对纯粹的互联网折扣券商。以美国二十多家在线折扣券商的自身情况来看,虽然各自在佣金费率、交易工具、研究支持和客户服务等方面各不相同,但是总体的特点是佣金费率低而且收入呈现多元化趋势,主要体现在佣金收入下降、资产管理收入和直营银行收入上升等。

第二类:基于互联网平台开展金融业务。这里的互联网平台包括但不限于电子商务平台和互联网第三方支付。这类互联网金融模式主要表现为在网络平台上销售金融产品,以及基于平台上的客户信息和大数据面向网上商户开展的小贷和面向个人开展的消费金融业务。前者的典型代表包括早期的贝宝(Paypal)货币市场基金和近期发展迅猛的余额宝,也包括众多金融机构在淘宝上开设的网店以及专门销售基金等金融产品的第三方网站和手机应用。后者的典型代表包括阿里小贷和京东白条,以及美国的Kabbage和Zestfinance。需要指出的是:阿里小贷和京东白条都是基于自己平台的客户开展业务,而Kabbage则是完全基于第三方平台的客户信息和全网络数据对网商进行放贷,Zestfinance更是利用大数据开展金融业务的典范。该公司采用机器学习的方法和复杂的统计手段对大数据进行分析,专门面向美国不能享受银行服务的人群(unbanked and underbanked)提供贷款业务。应该说,大数据的发展以及其在信用风险模型上的应用,使银行和非银行的贷款业务进入了一个“技术含量较高”的阶段。难怪著名的问答网站Quora上有句著名的评论:未来的银行只是有银行牌照的技术公司!

第三类:全新的互联网金融模式,主要是指P2P网络贷款和众筹融资。在美国,P2P网络贷款的先锋是分别于2006年和2007年成立的Prosper和Lending Club。这两个网络贷款平台开启了基于互联网的、个人对个人的金融交易时代。这种去中心化的小额借贷平台一推出就受到了普通民众的广泛欢迎。在与美国证券交易委员会进行了深入的沟通之后,用来作为交易载体的本票最终被认定为证券,因此确定了美国证券交易委员会作为P2P主要监管机构的地位。这样一来,P2P平台就必须在美国证券交易委员会注册并必须如同发行股票一样进行严格的信息披露。可以说,注册和信息披露构成了美国P2P行业的进入壁垒。这个进入壁垒,连同完善的个人信用体系,以及完备的证券、借贷和消费者保护方面的法律,构成了保障P2P健康发展的三驾马车。Prosper和Lending Club目前都发展顺利,其中Lending Club的累积总交易额已经超过了60亿美元并成功上市。

在美国,既有Lending Club和Prosper这样的综合型P2P平台,也有Sofi这样专门服务于高校学生而投资人限定于合格投资者的所谓垂直型的P2P平台。当然我们也看到综合型平台也开始在借款端引入中小企业,而在投资端引入越来越多的机构投资者。从我们在2014年夏天对美国互联网金融的考察来看,P2P网络借贷并没有在美国经济生活中引起很大的波澜,很多人包括华尔街的从业人员甚至都没有听说过Lending Club,这可能是因为美国已经形成了多层次的资本市场和高度发达的金融服务体系。随着P2P在欧美地区和其他各国逐渐发展,在中国也已经形成燎原之势,目前有接近2000家P2P平台投入运营。P2P在我国的迅猛发展,和我国金融环境一直以来的高度管制以及民间金融的规模巨大是分不开的。与此同时,监管机构也在积极制定法规以防范风险的发生和扩大,但是由于国内还没有建成完善的个人征信体系,P2P平台面向个人借贷的服务会遇到很大的瓶颈,而那些面向特定资产的、对投资者资格也有所限定的细分市场的P2P平台倒是有可能脱颖而出,成为初期发展阶段的赢家。

众筹模式的相应监管又是怎么样的呢?2008年金融危机之后,美国政府一直在努力寻找走出危机的途径,其中的重点之一就是为中小企业融资提供更加宽松的环境和条件。众筹平台就是在这样的背景下出现的,并很快引起了国会和监管层的关注。在经过了一系列的努力之后,奥巴马政府在2012年4月颁布了《创业企业融资法案》( Jumpstart Our Small Business Act ,JOBS ACT)。该法案第三章专为众筹制定,修改了证券法,使得通过互联网面向公众的股权融资成为可能。因此我们可以看出:美国对P2P的监管完全采用了现有的法律,而对众筹的监管则是制定了新法。这反映了金融监管的原则性和灵活性,值得我们借鉴。