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这是一个伟大的自主外汇交易策略

图 1. 尽管这两个版本的套利交易平均产生了高回报但套期保值的套利交易避免了重大损失注意 (b) 中的截短的左尾。).Unhedged Carry Trade 未套期保值的套利交易Hedged Carry 这是一个伟大的自主外汇交易策略 Trade 套期保值的套利交易

神秘的利润

Sergio RebeloKellogg 管理学院 Tokai Bank 国际金融学教授、Kellogg 校友 Isaac Kleshchelski华盛顿大学金融学助理教授、Martin Eichenbaum西北大学经济学教授和 Craig BurnsideDuke 大学经济学教授希望对此进行测试他们收集了 1976 年 1 月至 2008 年 1月间的 20 种不同货币的每月汇率数据。他们汇集了其中各种套利交易的投资组合并探测每一个交易里比索事件所扮演的#30340;角色。后来通过众多数学模型他们总结出这些罕见的情况确实可推动该策略获得利润。在这过程中他们还发现了一种将不能预测的风险降至最低的新方法。

回报小风险大
根据 Rebelo套利交易通常被描述为“在卡车前面拣小钱”。该策略的利润百分比非常小。我们假设您以 0.25% 的现行利率借了 1 美元。然后您将其兑换成澳元并以 3% 的澳大利亚现行利率将这笔钱贷出。年底时您将这些澳元兑换回美元还清贷款后您赚到了差额。恭喜您如果不考虑交易成本您赚了 2.75分钱。按照这一比例回报似乎小得可怜。但由于您用的是借来的钱您可以不使用自己的一分钱将借款增加到数十亿美元。此时2.75% 的回报率就非常可观了。这些利润看起来很完美似乎可坐享其成。如果不是比索事件随时都可能在您身上发生那么情况的确如此。

“比索事件”以及“比索问题”源自 20 世纪 70 年代。墨西哥巨额的国债、持续的通货膨胀以及不断下跌的油价使墨西哥经济出现崩溃。该国政府却顽固地让比索对美元的价值保持固定。尽管如此墨西哥的利率高于美国的利率。Milton Friedman 认为这是由于市场预计比索会贬值。然而对于够大胆以美元借款然后以比索贷出的人来说更高的利率意味着“意外之财”。投资者因此获得稳定的利润直到墨西哥市场于 1976 年 9 #26376; 1 日开放让比索跟着美元进行浮动比索的价值在一天内陡降了 50% 以上许多人遭受了巨大的损失。

在不减低利润的情况下减低风险
许多人相信套利交易中的投机以比索事件的可能性为中心而许多专家认为这是无法测出的。Rebelo 及其同事提出了一个简单的解决方案使用选择权。选择权为谨慎的投资者提供了一种保险形式例如可使他们避免因高利率货币贬值而导致的损失。选择权可限制比索事件中的损失但如果比索事件真的推动投机则它们会快速地吃掉稳定市场中的利润。

透过一系列具有和不具有选择权的模拟投资组合Rebelo 及其同事对比索问题的假设做了测试。当他们将比索事件注入到模拟中时未套期保值的投#36164;组合比套期保值的部位损失更多的钱。在稳定的情况下套期保值每年 2.5%与未套期保值每年 3.2%的投资组合之间的利差大到足以证实此比索问题的假设见图 1。保险可发挥作用。Rebelo 说这些选择权“架起了路障这样卡车就不会来了”。

图 1. 尽管这两个版本的套利交易平均产生了高回报但套期保值的套利交易避免了重大损失注意 (b) 中的截短的左尾。).

Unhedged Carry Trade 未套期保值的套利交易

Hedged Carry Trade 套期保值的套利交易

即使没有选择权过去套利交易平均起来也具有盈利能力和稳定性。1976 年投资在股市上的 1 美元到 2009 年 5 月便达到了 27.39 美元而同样 1 美元投资在套利交易上可产生 30.43 美元见图 2。当按照夏普比率0.904 对0.358进ඡ#34892;测量时套利交易的风险还大幅降低夏普比率是对照风险而权衡策略利润的一个指标。甚至最近的金融危机对套利交易也更加仁慈。一般股票自2007 年达到峰值以来它们的价值已损失了近 40%。但对于 2008 年 7 月达到峰值的套利交易则仅减少了 2.5%。

图 2. 1976 年投资在套利交易红线、股市蓝线和短期国库券黑线中的 1 美元。到 2009 年相比于其他策略股市 27.39 美元短期国库券 6.47 美元套利交易的投资者获得的钱最多30.43 美元。

Carry Trade 套利交易
US Stocks 美国股票
T-Bills 短期国库券
$ on a log scale (Jan-1976=1) 按对数标度的美元数1976 1 月 =1

Charles Moskos Professor of Economics, Weinberg College of Arts & Sciences; Co-Director, Center of International Macroeconomics (CIM); Professor of Executive MBA (Courtesy)

MUFG Bank Distinguished Professor of International Finance; Professor of Finance

Burnside, A. Craig, Martin Eichenbaum, Isaac Kleshchelski, and Sergio T. Rebelo. 2011. Do Peso Problems Explain the Returns to the Carry Trade? Review of Financial Studies , 24(3): 853-891

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中国共产党的历史使命与行动价值

在困顿逆境、挫折失败中奋起。革命战争年代,党多次面临困难和挫折,甚至濒临被敌人消灭的危险境地。大革命失败后,党由近6万人锐减到1万多人。第五次反“围剿” ④ 失败后,党和红军的力量遭受极大削弱。长征 ⑤ 途中,湘江战役一战,中央红军从长征出发时的8.6万多人锐减至3万多人。在革命前途变得十分黯淡的时刻,党对自己的信念毫不动摇,在困境中发展壮大,在绝境中突出重围,在逆境中毅然奋起。新中国成立后,面对军事上、经济上、国际上的困难和挑战,党领导人民发扬“一不怕苦、二不怕死”的革命精神,坚定信心,克服困难,使社会主义中国巍然屹立在世界东方。上世纪80年代末90年代初,世界社会主义运动陷入低潮,党领导人民顶住逆流,排除干扰,沿着中国特色社会主义道路坚定前行。进入新时代,面对国内改革、发展、稳定的繁重任务,面对严峻的国际形势和外部压力,党领导人民进行具有许多新的历史特点的伟大斗争,把中国特色社会主义继续推向前进。100年来,困难、失败和挫折没有阻挡住中国共产党的前进,只是使它更加坚强、更加成熟。在重大历史关头和危难时刻,党坚守理想信念,不畏惧、不退缩,迎难而上、勇往直前,一次次彰显了党的力量,一次次增强了人民对党的信任和信心,一次次扭转了党和国家的前途命运,一次次把社会主义事业推向前进。

研究规律,把握规律,遵循规律。善于把握规律,按照客观规律办事,是马克思主义政党之所以先进的重要因素。党不断探索共产党执政规律、社会主义建设规律、人类社会发展规律,并把这些规律运用到实践当中,指导和校正自己的行动。在社会主义建设实践中,党对“这是一个伟大的自主外汇交易策略 什么是社会主义、怎样建设社会主义”“建设什么样的党、怎样建设党”“实现什么样的发展、怎样发展”“新时代坚持和发展什么样的中国特色社会主义、怎样坚持和发展中国特色社会主义”等重大问题的认识不断深化,提出一系列新观点新论断,进行一系列新探索新实践,丰富和发展了科学社会主义。从“这是一个伟大的自主外汇交易策略 贫穷不是社会主义,发展太慢也不是社会主义”,到“社会主义的本质是解放生产力,发展生产力,消灭剥削,消除两极分化,最终达到共同富裕”,再到“实现共同富裕是社会主义的本质要求”,党对社会主义本质的认识不断深化。从新中国成立后确立社会主义基本制度,到改革开放后探索建立中国特色社会主义制度,再到党的十八大以来坚持和完善中国特色社会主义制度,构建起包括根本制度、基本制度、重要制度在内的国家制度和治理体系的总体框架,使中国特色社会主义制度更加成熟更加定型,党对社会主义制度建设的认识不断深化。从“又快又好”到“又好又快”,从“经济增长方式”到“经济发展方式”,从高速增长到高质量发展,从加快发展到统筹好发展和安全两件大事,从全面、协调、可持续的发展观到创新、协调、绿色、开放、共享的新发展理念,党对经济社会发展规律的认识不断深化。党的十八大以来,党提出统筹推进“五位一体”总体布局 ⑧ 、协调推进“四个全面”战略布局 ⑨ ,提出“八个明确” ⑩ “十四个坚持” ⑪ ,标志着党对共产党执政规律、社会主义建设规律、人类社会发展规律的认识提升到了新的高度。

制定正确的路线方针政策。在不同历史时期,党科学分析面临形势,准确把握内外条件,在此基础上制定路线方针政策。党在成立之初,制定了最高纲领和最低纲领,指出中国革命必须分两步走,为革命斗争明确了基本方向。抗日战争时期,党制定全面抗战路线和打持久战的战略方针,为抗战胜利指明了方向。社会主义革命时期,制定了“一化三改”的过渡时期总路线 ⑬ ,为迈向社会主义社会指明了路径。改革开放后,党制定了“一个中心、两个基本点”的社会主义初级阶段基本路线 ⑭ ,确保了中国特色社会主义沿着正确方向不断发展。党的十八大后,党坚持基本理论、基本路线、基本方略,提出统筹推进“五位一体”总体布局、协调推进“四个全面”战略布局,确立了新时代坚持和发展中国特色社会主义的战略规划和部署。正是有了正确的路线方针,党的事业才有所指,全党才有所依,人民才有所趋,才形成了为实现目标共同奋斗的强大力量。

制定阶段性发展目标和战略。为了实现长远目标,中国共产党采取渐进策略,提出一个时期内的目标任务和实现路径,一步一步推进,积小胜为大胜。上世纪60年代,在社会主义革命完成、社会主义建设取得显著成效后,党提出了在20世纪内实现“四个现代化”的奋斗目标和实现这个目标的“两步走”设想 ⑮ 。改革开放初期,党提出到20世纪末人民生活达到小康水平的目标。上世纪80年代中期,党制定“三步走”发展战略 ⑯ ;90年代中期,制定新的“三步走”发展战略 ⑰ 。进入新世纪,党提出在21世纪头20年,全面建设惠及十几亿人口的更高水平的小康社会。党的十八大提出到建党100年时全面建成小康社会。党的十九大提出在全面建成小康社会后到2035年基本实现社会主义现代化、到21世纪中叶建成社会主义现代化强国的奋斗目标。这些目标和部署,既保持一定的连续性稳定性,又根据实际情况及时进行调整,以更好适应发展了的新形势。集中统一领导的政治优势,使得党可以根据长远战略制定阶段性目标,有效协调整体利益和局部利益、长远利益和眼前利益,团结各方为了实现共同目标一起努力,国家的法律、政策也得以稳定连贯实施。在不同历史时期制定并实现阶段性目标,使中国几十年如一日地向前发展迈进,使社会主义现代化的目标一步步成为现实。

坚决防止在党内形成特权阶层。中国共产党深刻汲取古今中外治党不严、治国不力的深刻教训,刀刃向内,从严治党,从党中央严起、从党的高级干部严起,严下先严上、严人先严己。革命战争年代,从党的领袖、党的领导人到各级领导干部,与普通士兵和广大群众同甘共苦,形成了无坚不摧的战斗力。新中国成立后,党采取有力措施加强对党的高级干部的监督。改革开放初期,党对高级干部生活待遇作出若干规定,强调高级干部必须带头发扬党的优良传统。党的十八大以来,党中央以身作则、以上率下,严格执行中央八项规定 ㉒ ,并把反“四风” ㉓ 、反腐败与反特权思想和特权现象相结合,在干部办公用房、公务用车、秘书配备、公务消费等方面出台了一系列整治措施,严格规范领导干部特别是高级领导干部的工作和生活待遇,带动了全党全社会风气整体转变,凝聚了党心民心,提升了党在人民心中的形象和威信。

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