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如何确保您的利润

如何确保您的利润

  • 沪上十二少
  • 2021-11-15 22:00:00

如何确保您的利润 交易路,不孤独。欢迎来到夜读栏目第372期,本期内容来自 沪上十二少 如何确保您的利润 。想要随时收听往期夜读音频,欢迎点击关注电台,不迷路。

作为交易员都知道一个理论:期货交易是概率游戏,总是有输有赢,不可能每笔单子都赢,所以,只有“亏小赢大”才能真正赚到钱。如果“亏大赢小”那铁定是亏货一枚。

而“亏小赢大”的实现路径许多教科书、许多前辈给了我们一句话:“截断亏损,让利润奔跑”,还有一个解释,“做错快点跑,做对拿久点”。

事实上,在期货游戏中要想成为一名合格的赢家,前提条件是必须搞懂这个游戏。有多少人能说自己“真正懂期货交易”?不,亏货懂的只是“如何在电脑上下个单而已”,TA们甚至连游戏规则都没搞明白。

期货市场就在那里,只要是开盘时间,随时随地可以进场下单,看起来这是个无比自由的职业,不受任何约束,也不需要什么门槛。但亏货们忽略了一个人生真相:免费的才是最昂贵的;没有门槛才是最高的门槛;越是无约束越不可能得到真正的自由。

在一个没有门槛没有要求的游戏里面,什么人才能胜出呢?当然是那些在行动前先把游戏规则和游戏本质搞懂搞明白的人才有更大的胜算。

每一个交易者都会在市场中遇到各种各样的问题,这些问题会在你交易的账单中全部显现出来。虽然归根结底的问题是“为什么赚不到钱”?但实现“赚不到钱”的结果和“赚钱”一样也是有很多路径的。亏钱的方法千万种,赚钱的逻辑都一样。但是大部分人并不会去寻找答案,甚至不去统计和思考自己屡屡亏钱遵循的是哪一种套路?

期货交易中有许多需要大家去深思的问题,成功的交易者面对市场,所有的问题都有自己的标准答案,每一个问题、每一个答案都能和市场逻辑产生闭环。然而,许多亏货对交易的理解太差太差,甚至没有什么所谓的理解,就把它当赌博来对待。

我曾经讲过:知行难合一,首先是知不深。在这个市场里许多人并没有真正的探索精神,明明看到了问题,却因为懒惰而不愿意深究,反正就稀里糊涂地操作,把结果全权交给运气,所以活该要亏钱。要知道,勤奋也是一种天赋,交易中的勤奋并不是体现在“操作”上,而是体现在“思维”里。

一、

“截断亏损”字面意思是“做错了要快点跑路,尽量亏的少点”。但其实很多人是一头雾水的。首先,什么情况下需要截断亏损?下单就有浮亏,这个时候要立马截断吗?如果要,那交易根本没法做啊;如果不要,那什么时候应该截断呢?回答不了吧……;什么样的交易才叫“做错”了呢?回答不了吧……。

仅仅这个问题的答案就可以把90%的人筛到输家的行列去。

比如,你随意下了一个单子,大部分谨慎的交易者会立马下一个止损单,这就是潜意识里的“截断亏损”。好了,很不幸,这个止损单被触发了。这首先意味着你遵守了自己的风控计划,很好地执行了自己的止损策略,你或许暗暗在心里给自己点赞,表扬自己做到了“知行合一”如何确保您的利润 ,果断地截断了亏损。不过,止损就意味着账户的损失,你在暗自表扬自己的同时也在懊恼着自己的错误。

哈哈,这样的场景是不是经常出现?不错,经常出现就是对的,因为市场中韭菜永远是多于赢家的嘛。

比如“做错了就要快跑”这句话里面“快跑”这个动作是有前提的,前提是什么呢?是“做-错-了”!那么上面那个例子,市场后面的走势证明你当初做的这笔单子并没有错,那这说明什么呢?说明你的判断是对的,但你的止损是错的!

那么好了,我们现在知道:“截断亏损”并不是一看到浮亏就立马止损,而是应该“做错了就快跑,别去抗浮亏”,所以,这句话其实是应该分为两个步骤的,第一个步骤是:确定的确是错了!第二个步骤才是:赶紧跑!

期货市场图表运行的本质是“随机性”和“确定性”的混乱交织。所以,随意做交易、随意被止损其实就是契合了市场的“随机性”。这个游戏的本质就是需要大量的“炮灰”,也就是所谓的“市场流动性”,“炮灰”们的使命就是给这个游戏增加刺激性、趣味性和流动性的。

市场的“随机性”是因为“炮灰”们的盲目性造成的,市场中随时随地出现的大量的止损单成为了最终的赢家通向胜利的垫脚石。所以,“截断亏损让利润奔跑”这句名人名言从某种程度上来说,是毒鸡汤,是专门用来培养韭菜的。因为大部分亏货们最擅长用的一件武器就是“如何确保您的利润 止损”。如果TA们有一点点钻研精神,愿意把自己的账单拉出来,每一笔交易都去仔细复盘,TA们会悲愤地发现:90%的亏损都是因为随便“止损”而造成的。

如果是这样一个结果摆在你的面前,那你是不是要考虑:不能再重复以前的方式,要改变玩儿法啊?

从游戏最终要获胜这个角度去思考,我们首先就必须要摆脱”经常止损”这个由于市场随机性而产生的后果。所以,“截断亏损”如何确保您的利润 这句话的真正含义是——“不要亏损”!“不能亏损”!“不准亏损”!

然而,如果这个下注位置你无法判断哪一方大概率会赢,这绝不是一个值得下注的机会,50%概率输赢的机会根本就不值得下注。我们既然首先就要“不能亏”,那就一定要确保这一单百分之八九十概率能赢,所以,当“兵临城下”的机会来了,你的系统和经验明确告诉你有一方赢的概率大于百分之八九十,这就是你下注的绝佳时机,你要拿出绝对的勇气和胆量冲进战场,占据有利防守位置,静等大部队冲锋号响起,你什么都不需要做,只要确保你的头寸在场内,跟着胜利者的脚步往前冲就是了。

现在明白了吧,这个游戏里面有一个规则,叫“不能亏钱”,当然,不用说的那么绝对,就叫“尽量不要亏钱”比较合适。

“不要亏损”怎么才能做到呢?前面说了呀,要在胜负即将分晓的临界点下注,但是,临界点怎么可能天天有呢?那怎么办?一个字:等!

二、

“让利润奔跑”翻译一下就是“做对了的单子要拿的久一点,把盈亏比做大一点”。这句话很多人以为“拿得久”是用时间来评定的,这更是错误的认知。许许多多的韭菜最终让利润奔跑成了负数,TA们成为了长线交易的“炮灰”。

但是,趋势延续的路径却不是一模一样的,且不说每个品种的趋势不一样,就是同一个品种在趋势没发生变化的前提下,上个月走的路径和这个月走的路径都不会一样。

所以说,盈利的单子要“拿得久”的意思并不是一定是“拿的时间久”,因为时间并不是利润的主要来源,有些人的单子拿了一个月甚至两三个月,可行情一直在震荡,完全产生不了利润。许多新手想当然的以为:只要死拿不走就能赚大钱,这真是现实版的天方夜谭!

对于“做对了的单子要拿得久点,把盈亏比做大”这句话真正的理解应该是后面的“把盈亏比做大”。我们图表交易员反而是要避免那种拿很久却一直不赚钱的交易,这一类的交易占用账户保证金不说,还要时时刻刻考验交易者的神经,很容易就让大家陷入到“执迷”的情绪里去。

那么,对于进场就赚钱的交易到底该如何让利润奔跑呢?是的,问题来了:到底拿多久?

关于这个问题,我的答案是:不考虑时间因素

因为拿单的时间长短并不是“做大盈亏比”的关键,关键取决于另两个因素——趋势运行的节奏和趋势运行的幅度。

所以,“让利润奔跑”这句话的真实含义并不是“拿的越久越好”,重点在于“扩大盈亏比”。但是达成“大盈亏比”的交易路径并不是完全靠时间长才能实现的,关于这一点,大家复盘的时候仔细去琢磨琢磨就会明白。

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文章 8:怎么分析一家公司的利润表

在上篇文章中,我们提到财务报表分析是公司水平分析的一个重要组成部分(也可应用于对手公司,以便 更好地了解行业竞争)。其最终目的是运用 DCF 模型分析(第 11 篇文章主题)创建预测,测算我们想要 投资的普通股的特定价值。为此我们需要先完成几个步骤。正如我们将看到的,利润表(由于“应计项 目”)并未真正显示实际现金流,而实际现金流正是 DCF 模型基础要素项。因此,在我们分析了利润表 后,我们需要评估现金流量表(第 9 篇文章主题),寻找 DCF 模型的实际要素项。我们将考虑使用资产负 债表(第 10 篇文章主题)来评估 DCF 预测的风险,一切都是有联系的。

财务分析:我们通往 DCF 的路标

我们的目标是对一家公司的普通股进行估值,判断当前价格下进行交易,是否属于一项好投资。我们将采 用 DCF 模型,其中预测公司未来现金流是极其关键的一环,它将估值过程中所有环节联系起来。在财务分 析中评估的所有事项都有助于我们有更好得预测这些未来现金流,也有助于我们评估与预测相关的风险。 预测时附加的风险有益于我们确定未来现金流的贴现率。再一次提醒,预测回报和风险是糅合在一起的。

如上述模板所示,目的在于利用公司的历史数据、我们的判断和其他市场分析,预测公司未来的现金流 (即 F 指定值)。 折现率暂未显示在上图中;我们将在日后讨论这个问题。

历史分析+判断=未来预测

我们需要解决的第一个问题是,历史分析的周期应该是多长?有些公司已经经营了 100 多年,配有 100 年 如何确保您的利润 报表,我们是否应该分析整个 100 年?这个问题的答案显然是“否”。抛开实际工作量问题不谈,100 年 前的经济发展趋势也几乎与现今行业运营不相关。因此一般情况下,我们都倾向于分析“最近周期”,但 究竟什么是最近周期呢?

对于在美国上市的公司,历史信息的时间设置为 10 年 (如有)。 选择哪段周期,从定义上来讲是随意 的,但选周期的重点是尽量选近期的信息,以及跨度是否囊括了“经济周期”(2008 年前,经济周期基本 假定为 5 年) 。我们希望有足够长的时间段来观察公司在经济疲软和强劲时的表现。

我们已多次谈到“增长”在公司估值中的重要性,理论上指长期的“盈利性收入增长”。如果有(盈利性 收入)增长,公司股票价值将随着增长而上升。此外,公司的收入增长也将向我们表明该公司在其行业生 命周期中所处的位置、成熟度和潜在风险。然而,增长也是一个相对的衡量标准;在美国,5.0%的收入增 长率已经很高,其经济每年超过 3.0%的速度增长就很不错了。但是,在中国,5.0%的增长率就并不是很 高了,其经济近年来一直以超 6.0%的速度增长。这就是为何必须在其所属行业和经济背景下研究一家公 司。在下面假设例子中,我们可看到,某公司过去五年收入平均增长率为 9.0%。

长期盈利能力对任何公司都至关重要。如果没有盈利,就不能支付股息,它的普通股将变得不值钱。 我们必须了解盈利能力分析的两个要点。新公司在盈利前也可能增加收入。评估正在成长但亏损的初 创公司是很常见的。当然成熟的公司通常已经盈利,否则他们也无法活到现在。

第一个领域是公司的毛利,或者说是销售商品服务的款项与支付供应商相应款项之间的差额。上图中,第 一年(Y-5)以 100 的价格出售商品,并支付 90 购买这些商品,其利润率为 10%。本年度,公司以 如何确保您的利润 109 价格出售,购买成本为 96,利润率为 11.9%。总体上,这时期收入在增长(良好现象),收入的增长速度 快于其销货成本(COGS),因此其利润率也在增长。这显然是两个良好趋势。

销货成本是我们所谓的可变成本,因为这些成本与销售收入直接相关(假定公司不增加库存)。而另一类 成本称之为销售管理成本,是短期内相对固定的综合成本。这些成本包括财务、人力资源、营销和其他与 销售水平不直接相关的业务支出(至少在短期内不相关)。当我们从毛利中扣除这些成本,就得到了息税 前利润(EBIT)。我们可以看到,息税前利润增长速度快于收入(良好现象),但依旧没有毛利增长速度 快(可能不是很好,但需要更多分析才能确定)。

销售行政成本的绝对数字和百分比也突出了另一个问题。我们对百分比变化比较感兴趣,而成本是收 入的百分比。但百分比大小并没有标准答案;这里 50%的销售行政成本增长率似乎很高了, 但这仅 仅是因为基数比较小 。

另一个投资者会感兴趣的领域是利息支出和税前利润(EBT), 因为这两项表明了公司承担了多少债务, 他们是固定的财务成本以及财务风险的来源。当然我们还需要关注公司缴纳了多少税款,但税率是由政府 制定的,不受公司控制。

从上述方法出发,使用阿里巴巴集团的 20-F 报告( 注册地非美国的年度财务报告) 。注意,阿里巴巴 2014 年才在美国上市,因此只有从那时开始的数据 。尽管该公司在 2014 年前已经运营了,但当时并未使 用美国公认会计准则(GAAP),因此 2014 年前不具可比性。

公司年收入增长率在 32.7%(2016 年)和 58.1%之间。这是一个非常高的增长率,远远高于中国经济在 此期间的的增长速度。单独来看,这是一个非常正面的结果。

不过,需要引起我们警示的是,公司增长率趋势并不一致。从 2014 年-20116 年期间,它实际上连续两年 下降,而最近两年又强劲反弹。因此,分析师必须慎重考虑应该使用哪个近期增长率;接近 32.7%还是 58.1%?

这表格向我们展示了未使用成本明细表而仅用百分比来衡量增长的困境 。比如,我们看到,2018 年收入 成本(可理解为销货成本)增长了 81.2%,单独看似乎不是很好。但当年毛利增长率实际上升到了 44.5% 如何确保您的利润 (相比于 2016 年的 27.5%上升了,相比于 2017 年的 49.2%下降了)。收入增长率 58.1%非常高,很大 程度上抵消了收入成本的大幅增长(81.2%)。但是,我们可以看到,收入增长与毛利之间的关系并一直 保持一致,仍需进一步深入分析。因此,我们的许多初步分析将产生很多问题,我们也需要更详细的分析 来了解这些趋势。

每个项目都需要大量的分析,我只是在这里做了简单的介绍。该公司在这里把营业收入视为税前利润(会 计核算中很多项目有好几个不同名称,但说的是同一个事)。每年收入都是盈利的,但实际上它在 2015 年有所下降。我们也可看到这些数字的变化:2015 年,总销售管理成本增长了 86.2%,但在下一年仅增长 了 25.7%。以上这些使我们更难做推论。我们可发现研发是阿里巴巴的一个重要项。 我们可发现,通常第一步的财务分析可以产生很多问题 。财务分析师会安排与公司管理层会面解决这些问 题,因为并非所有答案都可以通过财报可以找到,尽管报告是非常重要的第一步。

财务分析是一门复杂的学科,需要系统地分析数据和市场。尽管也有其他模型,自上而下的四层模型仍是 股权分析常用的方法 。本文阐述了回顾财务报表,作为公司金融分析的第一步。 接下来的三篇文章将介绍 公司财务分析(第 9、10 篇),以贴现现金流模型分析(第 11 篇)结束公司估值小系列。

拥有系统的财务分析和投资方法很重要,它确保了分析和决策的一致性。市场上有大量的信息,采用本文 (以及后续三篇文章)的方法,可以帮助你管理所有这些信息并进行有效概括。虽然财务分析很困难且耗 时,但在复杂的情况下,也缺乏简单的方法来做出良好决策。它需要一个合理的方式、时间及经验。 ` John D. Evans, CFA (作者)拥有 24 年与全球证券发行商及投资者打交道的国际资本市场经验。他设计和教 授了中英两地大学投资管理的研究生课程。曾为苏州西交利物浦大学教授,现运营上海凯文斯投资管理有 限公司(SEIML),充当国内早期企业顾问角色。