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外汇策略

如何利用期权对冲风险

图:微博用户发表关于“基金经理被查”的消息 来源:微博

分析:機構投資者越來越多地使用加密期權交易在熊市中對沖部位

8月13日消息,最近,隨著以太坊備受期待的合併臨近,交易員一直在使用加密期權市場押注以太坊並對沖部位。總部位於巴拿馬的衍生品平台Deribit是全球最大的加密貨幣期權交易平台之一,該平台表示,在以太坊合併之前期權交易需求激增。 本周早些時候,Coinbase發布了令人失望的第二季財報,甚至暗示交易員轉向以衍生品為重點的平台是其交易量下降的原因之一——這導致公司收入下降30%,低於大多數分析師的預期。 Coinbase在報告中表示:「第第二季離岸交易所的交易量更大,該季度機構交易量的連續下降主要是由我們交易平台上做市商交易量下降造成的。這些市場參與者傾向於衍生品和融資產品等產品,這是我們將繼續投資的領域,但我們目前的產品水平與離岸交易所不一樣。」 根據結構產品提供商Enhanced Digital Group(EDG)的數據,比特幣期權交易僅占加密貨幣交易所公開衍生品合約的2%,其市值約為4620億美元。 EDG稱,相比之下,在CBOE,傳統的股票期權交易占標普500指數總市值的20%。EDG的量化開發者Marcin Maksymiuk稱:「當你想到所有其他(標普500)類產品,包括(ETF)、SP Minis等,你可以看到比特幣期權有多重增長。」 Delta Exchange首席執行官Pankaj Balani表示,突如其來的市場衝擊、技術進步以及成熟的期貨市場都將促進期權的增長。他預計期權最終將佔加密交易市場的60%。(CoinDesk)

疑似基金经理违规参与场外期权被查,真能靠买入涨期权赚“外快”?暴力割韭菜手段浮出水面

场外期权交易主要以证券公司为交易商,是证券公司场外衍生品业务的其中一类,另一类是收益互换。财联社记者注意到,近几年,我国场外衍生品市场呈现出规模增长迅猛的特点。根据中证协披露数据,截至 2021 年年末,场外衍生品市场存量初始名义本金规模 20167.17 亿元,全年累计新增 84038.01 亿元,同比增长 76.56%。其中,场外期权存量名义本金规模 9906.5 亿元,全年累计新增 36310.66 亿元,同比增长 39.41%。

图为今年 1 月场外期权业务占比示意图,来源开源证券研报

另据中证协今年 1 月发布的场外衍生品报告,截至今年 1 月底,场外期权期末存量名义本金 10917.17 亿元,交易笔数 22324 笔。在存续交易业务类型中,股指类场外期权名义本金 6149 亿元,占比 56.32%;商品类场外期权占比 8.21%;个股类场外期权占比 10.19%;其他类场外期权占比 25.28%。从占比来看,场外期权业务目前以股指类场外期权为主。

私人行为又如何实现?前述金融衍生品行业人士表示,从个人角度来看,基金经理无法直接参与场外期权交易,只能通过第三方机构参与," 目前的情况来看,基金经理或是参与了场外个股期权的交易,而资金中介作为场外期权的交易对手方之一。此交易主要针对 A 股。股票暴涨或暴跌,基金经理通过场外期权都有可能获得巨额的收益,因为这里面可以加杠杆。现在 A 股主要是看涨期权。"

该人士进一步指出,因为投资场外衍生品和 A 股股票挂钩,如果基金经理真的参与,或意味着基金经理先在券商下单看涨期权,后可通过资金建仓来抬升股票价格,实现股票上涨,场外期权也顺势暴涨,这样完成结利。" 基金经理的交易对手方一般需要对冲,对冲的过程可能会导致挂钩的股票价格上涨。"

也有更为直接的版本来解释基金经理如何赚期权的 " 外快 ":某基金经理建仓之前,先通过场外期权通道(一般是私募)在券商下单看涨期权(杠杆普遍在 10 倍以上),以此计算,建仓后如果某股票涨幅 50%,场外期权的涨幅可能超过 500%,是一种暴力且隐蔽的手段。

两券商被踢出二级交易商名单,史上首次

虽然疑似基金经理违规参与场外期权交易,目前尚未有涉事基金公司或基金经理出面澄清,但场外期权交易,这个昔日并不受广泛关注的交易类型着实再度走进公众视野,而场外期权交易的 " 主角 ",证券公司也被广泛关注。

就在不久前的 8 月 5 日,中证协发布了最新一期场外期权交易商名单,共 44 家券商上榜,包含 如何利用期权对冲风险 8 家一级交易商,36 家二级交易商。据了解,中证协不定期会更新并发布该项名单,整体来看,场外期权交易商呈不断扩容的趋势,据记者梳理,自 如何利用期权对冲风险 2018 年以来,中证协合计公布了 15 批场外期权交易商名单,其中,均是券商新增加入。

不过,相较于最近一次,即今年 5 月的披露名单,此次 8 月披露的场外期权交易商名单却首次出现了收缩,减少了东北证券和信达证券两家券商。

在最新名单内,一级交易商名单保持不变,而二级交易商减少了东北证券和信达证券两家券商,31 家券商业务状态为 " 正常 ",另有华安证券、华西证券、山西证券、天风证券、西南证券等 5 家券商根据《证券公司场外期权管理办法》及《证券公司收益互换业务管理办法》规定,因经评估不符合交易商条件,被设置一年过渡期,过渡期内不得新增业务规模。

财联社记者了解到,部分券商失去二级交易商业务资格或进入过渡期,或许与近期出炉但不再对社会公布的 2022 年券商分类评价结果有关。可看到,中证协曾于 2020 年 9 月 25 日发布的《证券公司场外期权业务管理办法》,其中第十三条规定," 中国证监会、协会对交易商执业情况实施定期评估,并根据评估结果实行动态调整。"

而根据上述管理办法,最近一年分类评级在 A 类 AA 级以上的,经中国证监会认可,可以成为一级交易商。最近一年分类评级在 A 类 A 级以上或 B 类 BBB 级以上,持续规范经营且专业人员、技术系统、风险管理等符合对应条件的证券公司,经协会备案,可以成为二级交易商;展业一年情况良好、未有重大风险事件的,可向证监会申请成为一级交易商。

场外期权是少数头部券商的 " 擂台赛 "

图为券商近三年场外期权交易收入情况,来源方正证券研报及中证协

据中证协披露情况,最新 8 家一级交易商分别是广发证券、国泰君安、华泰证券、申万宏源、招商证券、中金公司、中信建投、中信证券。

而 31 家业务 " 正常 " 的二级交易商分别是安信证券、北京高华、长城证券、长江证券、财通证券、东方财富、东方证券、东莞证券、东海证券、东吴证券、东兴证券、方正证券、光大证券、国金证券、国联证券、国信证券、国元证券、海通证券、华宝证券、华创证券、华鑫证券、开源证券、南京证券、平安证券、瑞银证券、西部证券、兴业证券、银河证券、浙商证券、中泰证券、中银证券。

在中证协披露的 2021 年场外期权业务收入排名来看,收入排名前十的券商分别是中信证券(19.42 亿元)、申万宏源(18.91 亿元)、华泰证券(14.74 亿元)、中金公司(12.19 亿元)、海通证券(11.30 亿元)、中信建投(8.76 亿元)、国泰君安(6.06 亿元)、招商证券(4.94 亿元)、银河证券(3.78 亿元)、国联证券(2.81 亿元)。

但值得一提的是,虽然这场擂台赛是部分券商的狂欢,但在监管趋严的环境下,业务的合规风控问题值得券商绷紧神经。就在今年 6 月 2 日,证监会罕见同时披露多份场外期权业务罚单,中信建投、中金公司和华泰证券均领罚,而问题主要集中在标的及合约管理、投资者适当性管理、制度和流程不规范等多个层面,这也反映出公司合规管理不到位、内部控制不完善。

网传300余位基金经理违规参与场外期权被查?多家公募辟谣:造谣违法成本太低

图:微博用户发表关于“基金经理被查”的消息 来源:微博

“如果基金经理已经在公募公司任职,是不能参与场外期权的。因为公募基金的底层逻辑是代客理财、普惠金融,职业操守是不允许做这件事的。如果真的私下去做,属于违规。 现在上到监管机构,下到公募,对于公募投研一线人员及亲属的投资账号、身份信息都进行了监控。这种涉及300余人的大规模场外期权老鼠仓,基本上是不可能的。 ” 某头部公募表示。

而对于量化类的公募产品,则有可能进行衍生品的风险对冲。“这类一般是 绝对收益类策略产品,例如股指期货、 期权、 融资融券等。它的本质是想把市场的基础收益或者风险溢价进行一定程度的剥离,从而能够匹配一部分客户对于低波动收益的期待。 ”某百亿量化投资基金经理表示。

期货期权护航大豆产业

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